巨頭實力初現(xiàn)

2014年，商品眾籌平臺和股權(quán)眾籌平臺的成交額分別在2.7億元和15億元以上，二者合計超過之前歷年總和的5倍，邁上了十億元臺階。在2015年上半年，眾籌行業(yè)的成交額在50億元以上，超過2014年的兩倍。

其中股權(quán)眾籌上半年成交額在35億元以上，房地產(chǎn)眾籌近10億元，商品眾籌為8億元，純公益眾籌不到5000萬元。零壹研究院表示，事實上，大量股權(quán)眾籌和公益眾籌存在線下渠道，規(guī)模尚難以統(tǒng)計。預(yù)計眾籌行業(yè)將在下半年迎來爆發(fā)期，平臺數(shù)量在年底前可能達到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達到150億元至200億元。

在商品眾籌方面，憑借電商巨頭的背景，相關(guān)平臺具有巨大的流量入口和資源聚合能力，實力初現(xiàn)，市場占有率遙遙領(lǐng)先。上半年商品眾籌整體交易規(guī)模達8億元，其中京東眾籌交易規(guī)模達4.5億元，位居第一，占據(jù)56.3%的份額，淘寶眾籌以2.39億元的規(guī)模位居第二，占據(jù)30.0%的份額；從按照實際籌款金額的項目排名來看，科技類項目占比較大，且京東、淘寶兩家平臺囊括了其中大多數(shù)大額、高人氣項目。

房地產(chǎn)眾籌中，截至2015年上半年，15家典型平臺交易額累計達9.1億元，其中快錢5億元，占據(jù)54.9%，遠超其他平臺；其次是平安好房和團貸網(wǎng)的房寶寶項目，其分別約為1.2億元和0.9億元，剩余均在4000萬元以下。

亟須出臺法律細則

在眾多眾籌形式中，由于能快速給小微、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資，輸血給實體經(jīng)濟，股權(quán)眾籌備受關(guān)注，在整個行業(yè)中交易額中占比達七成以上。在高速發(fā)展的同時，問題開始出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認為，尤其需要法律架構(gòu)和細則上的推動。大成律師事務(wù)所律師肖颯表示，相比于P2P的債權(quán)式眾籌，股權(quán)眾籌由于嚴格的法律規(guī)制和中國金融消費者的保守而發(fā)展艱難。P2P借貸在本質(zhì)上屬于民間借貸的范疇，受《合同法》、《民法通則》及相關(guān)司法解釋的調(diào)整，在法律上可以定性為信息中介而繞開很多“重風險”。然而，股權(quán)眾籌是公開向不特定對象募集資金，類似證券發(fā)行，直接違背了《證券法》第十條關(guān)于公開發(fā)行的禁止性規(guī)定，契合了《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》。

在股權(quán)眾籌領(lǐng)域中，《證券法》是效力層級最高的法律規(guī)范。修改《證券法》應(yīng)從突破傳統(tǒng)的“公開”、“特定對象”等概念入手。修改公開發(fā)行的條款是當務(wù)之急，具體應(yīng)考慮放松宣傳方式的嚴厲管制、采用適格投資者制度替代特定對象；適當放寬發(fā)行對象的人數(shù)限制；降低證券發(fā)行的門檻。

美國《證券法》中的RegulationA對于融資額小于500萬美元的證券發(fā)行進行了豁免。肖颯表示，基于我國股權(quán)眾籌發(fā)展的實際情況，應(yīng)借鑒國外的先進制度，構(gòu)建符合我國國情的小額發(fā)行豁免制度。因為股權(quán)眾籌中的融資者或稱發(fā)行人通常都是規(guī)模較小且資本能力較差的初創(chuàng)企業(yè)，融資困難，為了降低成本，促進其資本形成，應(yīng)構(gòu)建小額公開發(fā)行豁免制度，即在一定的融資金額范圍內(nèi)通過股權(quán)眾籌平臺公開發(fā)行證券不受現(xiàn)行證券法的限制，免于相應(yīng)的剛性監(jiān)管要求。

此外，我國刑法規(guī)定的欺詐發(fā)行股票、債權(quán)罪、非法吸收公眾存款罪、擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪共同構(gòu)成了非法集資罪。肖颯認為，該類犯罪沒有明確“合法”與“非法”的界限，這也是需要關(guān)注的。

隨著平臺數(shù)量大幅增加及電商巨頭、科技媒體、傳統(tǒng)金融機構(gòu)布局眾籌行業(yè)、設(shè)立新平臺并站穩(wěn)腳跟，眾籌行業(yè)整體規(guī)模急劇擴大。業(yè)內(nèi)預(yù)計，眾籌行業(yè)將在下半年迎來爆發(fā)期，平臺數(shù)量在年底前可能達到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達到150億元至200億元。

近日，零壹研究院發(fā)布了“中國眾籌服務(wù)行業(yè)發(fā)展簡報”，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2015年6月30日，國內(nèi)累計上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺至少有198家，其中至少35家已倒閉或無運營跡象，11家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，二者合計占平臺總數(shù)的23%。